En el anterior trimestre Bwin anticipaba una reducción en la inversión publicitaria, el objetivo era claro conseguir un Ebitda positivo y unos beneficios CLAROS.

Los números no podemos más que considerarlos como malos, ya que aunque se consigue un EBIT positivo, la empresa continua en perdidas.

Los ingresos brutos (diferencia entre lo que se apuesta y lo que se pierde) apenas aumentan un tímido 2.72% (Pasan de 73.6 Millones de Euros a 75.6 Millones de Euros), este incremento tan pequeño se produce debido a:
- Fundamentalmente a una brutal disminución de la inversión publicitaria (Un 57% pasa de 59.9 Millones a 25.6) que provoca un menor crecimiento en clientes y sobre todo una menor presencia de marca entre los clientes actuales
- A una reducción del margen en las apuestas deportivas, (Pasa de 7.7% a 7.2%, aún así esta reducción del margen apenas supone 2.4, Millones de Euros.) y a la
- Salida del mercado turco. (Podría suponer entre un 3% – 4% adicional.)

Con todo esto Bwin consigue un EBITDA positivo de 6.8 Millones de Euros (respecto a un EBITDA negativo de 18.6 Millones de Euros el año pasado) y unas perdidas de 5.6 Millones de euros (el año anterior fueron de 28.6 Millones)
Es decir, gastamos 34.3 Millones de Euros menos, y conseguimos reducir las perdidas en 23 Millones de Euros, es decir, ALGO ESTA HACIENDO MAL.

Dentro de los costes destacaremos las siguientes partidas.

Publicidad.
Se reduce considerablemente desde 59.9 Millones de Euros a 25.6, esta reducción de 34.3 Millones de euros no se consigue trasladar totalmente al beneficio.
El coste de captación de nuevos jugadores sube a 189€ desde los 145€ del trimestre anterior, este aumento se debe a una mayor competencia entre las diferentes casas de apuestas y a un mix no óptimo.

Personal.
A pesar de crecer muy tímidamente los ingresos, el personal sigue aumentando, a día de hoy trabajan 970 personas, un 19% mas y sobre todo el coste de personal se desboca un 33% hasta los 17.5 Millones de euros, explicados según Bwin por los diferentes planes de acciones que tienen los trabajadores de la compañía. El coste por trabajador se sitúa en 6.000€ /mensuales, algo probablemente lógico para países como Alemania, Inglaterra etc… Pero para España y otros países sería excesivo ya que habría que tener en cuenta que dentro del personal necesario los teleoperadores serían un punto importante.

Otros.
En la partida otros se consigue reducir un 8% hasta 25.4 millones de euros sobre todo a una reducción de los costes legales.

El futuro para Bwin no se presenta demasiado halagüeño por lo siguiente.
- La posibilidad de reducir la inversión en publicidad no se puede estirar mucho más, los compromisos que tiene y los resultados que se están obteniendo no hace presagiar grandes reducciones en esta partida.
- El crecimiento en personal parece estar mal sintonizado con el crecimiento en clientes, los clientes vienen por dos motivos, el boca a boca (en el que es fundamental dar un buen servicio) y por la inversión publicitaria, ante una reducción de publicidad de este calado lo lógico es que no se habría aumentado demasiado áreas como soporte.
- Mayor competencia que puedan erosionar los márgenes. El objetivo de la compañía es situarse entre el 8 y el 10%, la posible mayor competencia puede obligar a la compañía a reducir su margen operativo.

Por estas razones mantenemos nuestra recomendación de VENTA.