Según la estrategia planteada en otros informes de resultados, BWIN da por cerrada una etapa de crecimiento agresivo a través de inversión publicitaria y a partir de este momento se iba a centrar en rentabilizar los clientes.
Como dato importante en el primer trimestre del 2007 BWIN invirtió en marketing 24.7 Millones de euros (los rumores apuntan al patrocinio del REAL MADRID por 25 Millones anuales, si se confirma esto creo que seria un error invertir el 25% de tu inversión en uno de los mercados y en uno de los deportes pero bueno eso es otra cosa ) con una caída del 39.7% o lo que es en cantidades brutas se redujo la inversión publicitaria en 16.3 Millones de Euros.
La lógica económica podría decirnos que si reduces los gastos en 16.3 Millones, debieras ganar cerca de 16 Millones mas…
PUES NO.
Los beneficios reportados en el trimestre han sido de 9.9 Millones de euros, un crecimiento del 560% superior a los 1.5 Millones de euros respecto al primer trimestre del 2006. (Curioso que saldria la noticia de que BWIN gana un 560% mas. )
Las matemáticas son claras 9.9 Millones – 1.5 = Ganamos 8.4 Millones más reduciendo los gastos en 16.3…. ummm parece que algo se esta haciendo mal.
Si miramos el EBITDA este sube de 14.8 a 23.2 es decir volvemos a hablar de 8.4 Millones. La jugada no parece que sea en el impuesto de sociedades….
¿Dónde nos hemos dejado la reducción de 16 Millones de euros en publicidad respecto a los 8.4 Millones que hemos ganado mas?

Una posibilidad podría ser que hemos facturado menos, PERO NO, los ingresos aumentan un 25% mas hasta los 89.4 Millones, siendo el margen de apuestas deportivas de un 9.5% en la orquilla alta de la empresa (la empresa ha informado repetidas veces que espera que el margen se situé entre el 8 y el 10%)
La solución es sencilla los GASTOS DE PERSONAL HAN AUMENTADO UN 52% hasta totalizar 15.9 Millones de euros (5.4 Millones mas) y el concepto de otros asciende a 26.5, 2 Millones mas de euros.(2 Millones mas.)
Desde BWIN se argumenta que el aumento de personal se debe a una inversion en software, la logica nos dice que si inviertes en software propietario en un punto reduces el software externo. PERO ES ALGO QUE NO SE ESTA PRODUCIENDO.

Es decir
- BWIN consigue aumentar beneficios reduciendo la inversión en publicidad. El aumento de beneficios es inferior a la reducción de publicidad.
- BWIN aumenta los costes laborales un 50% a pesar de que los ingresos suben un 25%. (El coste de personal se sitúa en 70.000€/año/trabajador.)
- A pesar de realizar inversiones en desarrollos aún no se han podido materializar en una reducción de costes de software externos.
- Los ingresos aumentan un 25%, si se habría calculado con la media teórica de margen de apuestas deportivas (9% en BWIN) el aumento de los beneficios se habría reducido en 3 millones de euros hasta los 5.5 Millones de euros.
- El Beneficio por acción se situaría en 0.30€ en el trimestre lo que supone un PER de 27 veces.

Por estas consideraciones creemos que la opción seria de venta, ya que al reducir la inversión en publicidad es complicado que se den aumentos importantes en el crecimiento de clientes y con un PER de 27 veces y con los posibles problemas de regulación el mercado esta sobrevalorando la acción.