La fuerte desaceleración / recesión que sufre Europa parece que no hace mella en los resultados del grupo BWIN,  ya que,  en el cuarto trimestre del año pasado sus ingresos brutos crecieron un 15.1% hasta los 117 MM€, el EBITDA creció un 44.8% hasta los 19.2MM€ y el resultado después de impuestos creció hasta los 7.6MM€ trimestrales.
Dentro de los puntos  interesantes de la compañía destacaría.

1.    Posición de caja aumenta desde los 43.4MM€ del año anterior hasta los 56.9MM€, confirmando una cierta relajación en las inversiones y tal como anticipaba la compañía su objetivo era crecer en rentabilidad.

2.    Apuestas deportivas suben un 8.5% hasta los 64.5MM, obteniendo un margen del 8.1% (en torno a la media), bastante por debajo de los datos del año anterior con el que obtuvieron un 9.6% de margen, si se hubiera tenido ese margen en el IV trimestre el resultado de apuestas deportivas habría subido un 19% adicional.

3.    La popularidad de los eventos en directo están restando margen, es una tendencia clara y que con el tiempo será más fuerte. El live genera más apuestas pero menos margen.

4.    El Casino sigue creciendo a tasas de un 19% y el Poker obtiene unas tasas altas del  28%.

5.    BWIN tiene 1.168.000 clientes activos con un crecimiento interanual del 30.6%, pero de menor calidad ya que los ingresos por cliente activo bajan un 11.9% hasta los 100.8€ de ingreso por cliente/trimestre. Esta bajada de ingresos por jugador puede estar propiciada por la crisis.

6.    La inversión en Marketing se mantiene en una tasa del 37.1% de los ingresos brutos de juego.  Me parece una buena idea tener una tasa estable ya que es siempre mejor para mantener el crecimiento de las marcas.  El coste de adquisición por usuario sigue más o menos estable en los 160€.

7.    El personal crece un 24.7% hasta los 1409 trabajadores y el gasto de personal crece en un 23.1%, estas diferencias se estarán produciendo por la incorporación de empleados centrados más en CAU que tienen menores ingresos. Las stock Options se mantienen invariables sobre los 3MM€

8.    El apartado de otros  crece “solo” un 4% debido sobre todo a la reducción de servicios exteriores como el legal y consultores externos. En la gestión bancaria se ha obtenido una importante reducción de costes ya que aunque los ingresos crecen un 27.4% los gastos bancarios solo suben al 12.5%

Futuro.
En la presentación de los  resultados trimestrales la compañía muestra una serie de datos a tener en cuenta para el futuro.

1.    Se espera crecimientos  leves en ingresos brutos antes de impuestos. De unos ingresos de 420MM€ en el 2008 confían en situarse en una horquilla entre 430MM€ y 445MM€, (es decir entre un 2.3% y un 6%)

2.    La compañía se establece un objetivo de EBITDA para el 2009 de 100MM€, o que es lo mismo un crecimiento de un 53% sobre los 65.2 MM€ del 2008

3.    La compañía confía en empezar por primera vez en la historia a repartir dividendo. (punto adicional para pensar que no habrá fuertes crecimientos.)

4.    Está preparando para lanzar una tarjeta prepago para la propia compañía y para terceras partes, una forma de anticiparse a la posible legislación europea.

Por todo lo planteado el resumen de la compañía para el 2009. CENTRARSE EN RENTABILIDAD. Nuestro objetivo para la acción se sitúa en 20€ con lo que esperamos MANTENER.