Hace unos días se presentaron los resultados trimestrales de Codere, hasta hoy no he podido leerlos con un poco de atención y analizar un poco los resultados de la misma.

En día de resultados solo pude fijarme en lo que decían las diferentes agencias de noticias y lo sorprendente, cada una decía una cosa diferente y a veces un poco contradictorias. ¿Con cuál nos quedamos?

-    Europa Press. Codere gana 1.7MM€ un 54.5% más a pesar de la crisis. (un 54% más , bueno :) )
-    EFE. Codere cae un 7.91% tras presentar resultados. (Malo)
-    Reuters. Codere gana 1.7MM€; ebitda cae un 12% (Malo)

Como podemos ver, el mercado ha tomado como negativo el resultado sobre todo por la bajada del EBITDA de un 12% pero,  está claro… HAY MAS.

Dentro de los añadidos que no salen en las agencias de comunicación destacaría.
1.    Los ingresos crecen un 4.2% hasta los 253.7MM€, es decir a pesar de la crisis siguen aumentando los ingresos.
2.    Las máquinas crecen un 3.7% hasta cerca de 54.000 máquinas tragaperras. (En buena parte el aumento de los ingresos procede de las nuevas máquinas.)
3.    El EBITDA se reduce un 11.9% hasta los 55.4MM€ sobre todo porque los gastos de explotación que crecen a tasas de un 10.9% provocado por consumos y gastos externos (licencias e impuestos.)
4.    Inversiones se reducen un 45% hasta los 17.1MM€. Es decir se han reducido las inversiones en 14MM€ que si  no se habría dejado de invertir esta cantidad el EBITDA se habría desplomado a tasas muy cercanas del 40%¡¡¡
5.    Diferencias del tipo de cambio son de -5MM€. Poco representativos por mucho que la compañía diga otra cosa.
6.    España se desploma la recaudación diaria por máquina (-13.6% hasta los 51.8€) y se reducen el número de máquinas….todo ello conlleva que en España el EBITDA caiga un 35%. Está claro que la crisis afecta, pero la presencia de otro tipo de juegos también.
7.    Salvan los números Argentina con crecimientos de un 20% y HOY POR HOY. Argentina supone el 50% del EBITDA de la compañía¡¡¡¡  con el riesgo país existente tanto de legislación como de posible tipo cambio, si consideramos Latinoamérica el EBITDA de la región sería prácticamente el 73% de la compañía.
8.    Cierra el acuerdo con William Hill sobre Victoria, eliminando una posibilidad de negocio adicional.

Conclusiones.
Estos números atestiguan el porqué de quedarse atrás en el rally provocado por las empresas de juego. Codere se encuentra en la parte fea del mercado con fuertes dudas sobre el negocio de las máquinas recreativas (caída de la recaudación por una mayor competencia.) y sobre todo con un cada vez mayor riesgo latinoamericano. Aún con todo la posición de caja de 53MM€ (15% de la capitalización.) puede ser un punto de sustento en la cotización.
Mi recomendación es de MANTENER estableciendo un precio objetivo de 7€. A la medida que han ido subiendo otras empresas del sector cada vez puede ser más interesante CODERE.