Solamente podemos decir que es increíble como una empresa como Codere diga a
los accionistas que en el trimestre de su sálida a bolsa asume una pérdida
extraordinaria de 42 Millones de Euros provocados por su sálida del mercado
Italiano y a otras depreciaciones de Colombia o México.

Estas provisiones son tan importantes que provoca directamente que el
beneficio de explotación del 4 Trimestre caiga un 92% y lo que es peor que
conlleve a Codere perder 9.9 Millones de Euros en el 2007, la duda es si la
compañía a esperado a provisionar estos datos a salir a bolsa o tendrían que
haber sido unos datos descontados antes de la misma. NO PUEDES SALIR A BOLSA Y ESPERAR A SALIR Y DAR UNOS RESULTADOS PESIMOS. NO ES SERIO.

Los resultados podemos considerarlos como malos, a pesar de que, aumente el
parque de máquinas recreativas y sobre todo aumente los ingresos un 20%
hasta los 915 Millones de Euros, los gastos de explotación aumentan a unas
tasas de un 26% lo que provoca que el beneficio de Explotación disminuya a
un -12%.

La situación italiana provoca que el Resultado antes de Impuestos baje un
27,8% hasta los 41.2 Millones de Euros , un beneficio que no podemos
considerar nada más que inaceptable.

Codere con estos números es una empresa con un margen de beneficio de un
4.5%, algo por debajo del mercado y hay que exigirla un mayor crecimiento en
RENTABILIDAD.

PREVISIONES PARA EL 2008

Los números han sido tan malos que Codere ha decidido realizar unas
previsiones para el 2008, estas previsiones incluyen un aumento de los
ingresos de explotación en una horquilla de entre el 20 y el 25%,(entre
1.098 y 1.148 M€ ) y con un EBITDA consolidado del 21% es decir un EBITDA
entre 230 y 241 Millones de Euros. Cantidades por encima de los 196 Millones
de Euros del 2007, según estas previsiones de la compañía el EBITDA crecerá
entre un 17% y un 22% cantidades por debajo de las estimaciones de
crecimiento de los ingresos , es decir Codere preveé un año en el que los
gastos aumenten más que los ingresos provocando un deterioro de los
márgenes.

RATIOS

Si consideraramos las pérdidas italianas como extraordinarias Codere habría
obtenido un beneficio en el 2007 de 52.1 Millones de Euros haciendo que su
PER se situará en 28 veces , un PER exigente en los actuales momentos de
Bolsa.

Creemos que un PER tan elevado no se justifica actualmente, ya que con unas
previsiones de crecimiento entre un 17% y un 22% podemos estar hablando de
crecimientos ya maduros, y en el actual estado de las bolsas Codere tendría
que cotizar con un PER más cercano a 15 que a 28, nuestra recomendación
sigue siendo de VENTA.