Datos malos, porque si atendemos a la nota de prensa de 888 los beneficios operacionales apenas bajan un 4% de manera trimestral (el dato malo), pero si medimos estos datos de manera interanual los beneficios brutos del negocio caen a un preocupante 23%. (El dato pésimo.)

Casi todos los ratios de la empresa bajan,  los clientes B2C (póker y casino) caen a un 16%, y los ingresos por jugador descienden prácticamente un 9%. Que bajen los ingresos por jugador es algo que se está repitiendo en la mayor parte de las empresas del sector e incluso podemos decir que están en línea con él, pero la bajada en el número de clientes activos es MUY PREOCUPANTE. Mientras en el sector la bajada de ingresos por jugador se está supliendo con más clientes, en 888 parece que se olvidan en captar clientes y desarrollar nuevas vías de negocio.

Cuando en el anterior informe se nos mostraba la idea de entrar en el negocio de desarrollo de aplicaciones me parecía una buena idea como forma de diversificar y posicionarse en un futuro, pero claro, si centrarse en el negocio del B2B implica que dejes un poco de lado tu negocio tradicional tienes muchas opciones de darte un buen sopapo. (Que es lo que está pasando.)

Hay un buen refrán español que dice “quien mucho abarca poco aprieta” y 888 ni abarca (más clientes) ni aprieta (más ingresos por jugador). El negocio B2B (venta de aplicaciones)  está creciendo a unas tasas muy elevadas (+60%) pero ,es que ,si un negocio nuevo no crece a tasas muy fuertes apaga y vámonos.

Por otro lado, según podemos leer en el informe de 888, la posición de caja se situaba en 110MM$ y apenas contaba con deudas con lo que la ecuación es fácil CAJA con bajadas de facturación conllevan COMPRAS apalancadas de empresas de la competencia  que conllevan a su vez bajadas en la cotización de la matriz.
A la espera de ver movimientos en 888, nuestra recomendación es de VENTA.

Mirando el 2008, los ingresos ingresos crecieron un 20% hasta los 246MM$, destacando el crecimiento en un 14% en el casino, la BAJADA de un 4% en el negocio del Póker y sobre todo destacaría el crecimiento en un 208% de los llamados emerging offerings (Bingo, Apuestas deportivas, Backgammon, B2B etc.…). El EBITDA crece un 23% hasta los 55.7MM$, mientras el beneficio antes de impuestos crece un tímido 8% debido a la inexistencia de beneficio ni por tipo de cambio ni financieros.

El mercado está castigando a la acción debido a:
1.    La posición de caja se reduce en 6MM$ hasta los 98MM$. En estos momentos con problemas de financiación internacional tener una fuerte caja se hace esencial.
2.    El negocio en el IV trimestre del año baja sobre todo en el negocio del casino con un (-14,26%) y el Póker en un (-6.95). Si pensamos que el negocio del casino representa más del 52% del negocio y el Póker un 27% las otras líneas como Bingo, Apuestas etc… tienen que tener crecimientos muy fuertes para amortiguar estas bajadas. Todo esto nos hace pensar que 888 no dará grandes sorpresas ni en EBITDA ni en Beneficios.
3.    Tipo de cambio favorable ya que las cuentas están formuladas en $, y, aunque el mercado ingles  ha bajado 2 puntos en cuota de mercado el mercado europeo ha subido en 3 puntos su cuota de mercado. Es decir, con un tipo de cambio estable el crecimiento de 888 sería bastante bajo.

En el futuro tendrá que lidiar con varios cambios y posibilidades de negocio, dentro de los mismos destacaría.
1.    Póker, 888 va a traducir el Póker en 11 nuevos idiomas hasta totalizar 22. Con estos nuevos países se espera que no baje la sangría en Póker.
2.    B2B, es la gran apuesta del grupo, ya que incluso se va a desgajar de la dirección de Levy, el objetivo es tener una línea de comercialización de software y servicios al estilo de Playtech. La idea es muy buena ya que es una forma de amortizar las fuertes inversiones en tecnología. Me gusta la idea  de poder integrar de manera “fácil” juegos de otras empresas dentro de la tecnología de la empresa y que pueda ser una especie de marketplace de empresas desarrolladores. Si consiguen obtener que muchos desarrolladores empiecen a desarrollar juegos específicos para 888 sería una forma de pelearse de una manera sería con Playtech.
3.    Bingo, la tecnología de 888 en Bingo es de las mejores, juntar la tecnología con acuerdos B2B por otros operadores puede dar unos ingresos muy importantes.
4.    Implementación de optical888sport en otros países. 888sport fue lanzado en Marzo del 2008 en 5 países una futura implementación en otros países europeos puede ser una oportunidad de Cross selling del producto.  La gestión de las apuestas deportivas las realiza  Blue Square una división de Rank Group.

Mi opinión sobre la acción es la de claramente mantener, creo que sus mayores fuentes de ingresos se resentirán (Casino y Póker), pero creo, que en un futuro su apuesta por el negocio B2B le pueden dar unos muy buenos resultados ya que tiene la experiencia de a ver sido uno de los primeros casinos y sitio de Póker internacional.

De  estas 3 nuevas redes, dos de ellas se focalizarán en el mercado inglés mientras una de ellas comenzará su implementación en el mercado Español.
Normalmente 888 está llegando a acuerdos de cobranding con diferentes empresas del sector para apoyar el crecimiento en el sector de Bingos, en la nota de prensa facilitada por 888 se desconoce cuál es la empresa con la que van a operar en el mercado Español, aunque posiblemente no sea una empresa española.
La estrategia de cobranded me parece una estrategia muy buena, ya que 888 podemos decir que ha sido un operador que ha llegado un poco tarde al sector del Bingo, con lo que su crecimiento se tiene que basar en los cobranded.

En Octubre del 2006, 888 consiguió una licencia de juego en Italia, y ahora justo un año después se lanza al mercado, la licencia se restringe únicamente a apuestas deportivas y a juegos de habilidad, la no inclusión de juegos de casino y de poker (donde 888 es uno de los líderes) se debe a que hoy por hoy el regulador italiano no ha dado la opción a las mismas.

El lanzamiento de esta casa de apuestas es una progresión importante de implementarse en otros segmentos del mercado del juego por Internet.

Para la compañía los desarrollos futuros de 888.it se centrarán en la expansión a las carreras de caballos y a los juegos de habilidad.

Por líneas de negocio, el casino crece a un 22% y el poker a un 19%, algo muy interesante ya que no se están centrando sólo en una línea de negocio un buen desarrollo de ambas líneas permite unos mayores ingresos y un mayor ARPU por cliente.

La tasa de eficiencia (si la podríamos llamar así asemejándola a la de los bancos) se sitúa en un 28% en vez del 31% del semestre del año anterior, esta cantidad nos indica que por cada 100€ de ingresos que obtiene la compañía, dedica únicamente 28 a gastos.

Quizás de lo que más nos ha gustado de la compañía es que consigue crecer a unas tasas muy interesantes de mas del 20% y sobre todo que parece que tienen sostenidos los gastos fijos. Gusta mucho como han reducido a un 56% los gastos de administración y aunque los gastos aumentan este sobre todo se han producido en Marketing, y es esta faceta la que nos abre a que se puedan obtener mayores ingresos en el futuro. El incremento en esta faceta es de prácticamente 7.000 millones, cantidades parecidas a la reducción en Gastos Administrativos.

La empresa nos gusta, el crecimiento parece sostenido mientras en el apartado de los costes sobre todo se esta invirtiendo en nuevos desarrollos y marketing. Nuestra recomendación no puede ser otra que comprar.
Actualmente cotiza en torno a los 115 peniques por acción.

Los ingresos crecieron un 7% hasta los 289.9 Millones de dólares, aunque, si tuviéramos en cuenta solo el mercado No Norteamericano los ingresos habrían crecido un 28% hasta totalizar los 157 Millones de dólares.
Respecto por líneas de negocio se crece especialmente en Poker (De 37.8 Millones de $ hasta los 68.2) mientras la línea de casino permanece prácticamente plana (de 85.2 a 88.8 Millones de dólares.)

Respecto a los gastos estos disminuyeron entorno al 3% siendo las mayores caídas en en Marketing (con una reducción del 27% acorde con la importancia del mercado norteamericano del juego.)Aun así lo único que habría que tomar con pinzas es el aumento de un 71% en desarrollo hasta los 19.4 Millones de dólares, quizás desde un punto de vista teórico sería mejor invertir en Marketing y captación de nuevos clientes pero según 888, esta inversión en I+D va a significar un mayor mantenimiento de clientes.
El numero de personal disminuyo de 880 personas en el 2005 a 736 personas en el 2006, produciéndose esta bajada sobre todo en Antigua y Gibraltar donde se concentra al personal de soporte.

La caja que tenía la empresa al finalizar el año era de 114.4 Millones de dólares sin deudas. (Actualmente la capitalización es de 414 Millones de libras, es decir alrededor del 13% de la cotización de la acción es caja.)
El Beneficio por acción creció un 29% hasta los 24 céntimos de Dólar por acción.

Política de Dividendos.
A pesar del efecto negativo de la ley norteamericana. 888 ha decidido recomendar un dividendo de 8.88 céntimos de dólar que a cotizaciones actuales sitúa el pago por dividendo en el 2%. La verdad que su amplia caja permite ofrecer este dividendo.

Resumen.
Los datos no son malos ya que consigue aumentar los beneficios sobre el año anterior y aumenta también el dividendo. La amplitud de su caja se contempla como una fortaleza para seguir creciendo.
La apuesta por I+D y en cierta manera conseguir una mayor fidelización de los clientes se contempla como una apuesta quizás arriesgada ya que si buscas fidelización de clientes es lógico aumentar los gastos en desarrollo pero también es importante ofrecer un mejor soporte de atención al cliente, quizás los gastos tendrían que haber sido mas compensados.
Las previsiones son buenas a pesar de que se pueda producir un crecimiento mas lento de los resultados en el 2007, debido a una menor apuesta por inversiones publicitarias y a una posible parada en el segmento de casinos.

Las posibles demandas por parte del gobierno norteamericano a 888 han impedido llegar a un acuerdo.

La compra se ha realizado totalmente en dinero y se ha valorado la empresa en 32 Millones de dólares, así mismo se establece un posible pago posterior en el caso de llegar a una serie de objetivos durante el 2007, este extra podría ser de un máximo de 11 millones de dólares americanos.

La compra de este negocio es estratégica ya que de un golpe le permite a 888 entrar en el negocio del bingo un negocio más o menos estable y con unas altas tasas de beneficio, así como la posibilidad de realizar ventas cruzadas.
888 compra la actividad con un PER de 5.78 veces con lo que se anticipa como una buena compra y que generará beneficios desde el primer año.

Los rumores en la bolsa no han hecho mas que ser mas intensos debido a la posibilidad de que se establezcan acciones legales contra la compañia en Francia.
La acción 888 baja en estos momentos cerca de un 9%, cotizando alrededor de los 100 peniques.

RESULTADOS 4 TRIMESTRE.
Directamente la empresa ha dado solo los datos de clientes NO-US todas las comparaciones hay que hacerlas respecto a estos clientes ya que los cliente norteamericanos valen directamente 0.
Los ingresos crecieron un 12% hasta los 40 millones de dólares, dentro de las estadísticas mas importantes habría que destacar un pirrico crecimiento de un 3% en clientes de casino mientras que la línea de poker crece a un 26%. Los clientes activos crecen un 5% y quizás lo mas preocupante los clientes de casino decrecen un 11%

RESULTADOS ANUALES.
En realidad los resultados anuales son difíciles de interpretar ya que para otro año faltarán los resultados de los clientes US.
Pero, los ingresos netos crecen un 7% hasta los 290 millones de dólares, el crecimiento de los clientes No-Us crece un 28% hasta los 157 Millones de dólares (quizás este sea el punto mas importante, que se ve un crecimiento mas o menos importante de los No-US), el crecimiento se cimentó en el Poker con un crecimiento de mas de 68 Millones de Dólares.

RATIOS PRINCIPALES
- Ingresos por cliente activo 214$, correspondiendo 535$ al jugador de casino.
- Clientes activos crecen un 5%
- Dinero en liquidez 117 Millones de dólares, es decir un 26% de la capitalización de la empresa (es una cantidad mas de lo que se esperaba)

RESULTADOS OPERACIONALES.
- A partir de Febrero de 2007 se podrá jugar a nuevo casino por el móvil
- En Diciembre del 2006, 888 consiguió una licencia de juego en Italia para apuestas deportivas, su diversificación en apuestas deportivas hará mas estable la empresa.
- Integración de Blackjack con cliente de Poker, es decir ventas cruzadas, sorprende que después de años de actividad comiencen a hacer ventas cruzadas el efecto directo es de unos ingresos de 28.000$ diarios (La broma son 10 millones de euros de ingresos adicionales al año)
- Nuevo casino en Español y Alemán.
- Acuerdo con Rileys Club.

POSIBLE OPA DE LADBROKES.
Por parte de 888 no se da información adicional sobre el estado de la OPA

Comentarios personales.
Lo mas curioso ha sido que ante una posible OPA por una empresa como ladbrokes que sobre todo es muy fuerte en apuestas deportivas se haya lanzado a obtener una licencia de juego en Italia, la sensación es que la OPA que todo el mundo daba como un hecho no esta tan claro y posiblemente el precio y la inestabilidad del sector este haciendo que no se vea clara la operación. Que no la compre ladbrokes no significa que no la pueda comprar otra empresa 
Sorprende que después de más de 8 años de actividad comiencen ahora con las ventas cruzadas, es decir, que un jugador de Poker no se aprovechaba para engancharle al casino y viceversa. Enhorabuena y ya era hora¡¡¡¡
Los resultados no han sido extraordinarios ni mucho menos el crecimiento en Poker no sorprende porque es sobre todo por donde esta tirando el mercado el problema de 888 es que tirarse al mercado europeo con una marca como Pacific Poker no nos parece demasiado claro, quizás dedicar esfuerzos en una marca europea no estaría de mas, los resultados en poker son buenos pero en un futuro igual no van a ser tan buenos.
En los resultados facilitados por la empresa falta algo tan importante como los COSTES, son imprescindibles para saber si van por el buen camino en la reducción de plantillas redundantes y sobre todo en el coste de captación de clientes.