Los ingresos brutos de juego crecen un 15% hasta los 36 MM de libras, mientras que los beneficios se estancan en torno a los 11 MM de libras.  (Aún con todo es un crecimiento de un 6%). Unibet consigue que su posición de caja crezca hasta los 37,2 Millones de libras, algo que creo que es muy importante ya que el apalancamiento de 100 MM de libras provocado por María Holding había generado serias dudas en el mercado. Un bono que rinde cerca del 9,7% no tiene otro nombre que bono basura. Con todo en este trimestre Unibet acelera la amortización de 4.9 MM en bonos y deja su deuda en menos de 65 MM de Libras. Todo un logro¡¡¡

Respecto al negocio, en Unibet se está repitiendo  el cambio de negocio en las apuestas deportivas hacia el modelo de “Live”, mientras hace un año las apuestas en vivo apenas representaban un 11% del total, este cuatrimestre ya representaban un 21.2% y creciendo.  Este crecimiento del  live esta provocando que los márgenes se deterioren. Por un lado hace falta más personal para gestionar apuestas en vivo y por otro ,el margen de estas apuestas es bastante menor que a las apuestas tradicionales (3,7% vs 11.3%), aún con todo el margen de Unibet se mantiene en un cómodo 7.9%.

Por líneas geográficas, destacar que en los países escandinavos siguen siendo lideres (aunque el crecimiento se estanca), mientras  el gran crecimiento se produce en la periferia europea (Este, Sur y Europa Central) con un increíble crecimiento del 61% ¡¡¡¡ mientras en el Oeste de Europa continua el crecimiento de la franquicia.

Desde el punto de vista de los gastos destacar el aumento del marketing hasta los 8,4 MM de libras (27% arriba) y los gastos de personal hasta los 5.4 MM de libras. (17%). La inversión publicitaria supone un 23% de los ingresos brutos, muy por debajo del  37% de Bwin.

Perspectivas.  Los resultados aunque buenos me dejan con la duda del “Live” y sobre todo si podrá hacer frente al estancamiento de los países escandinavos, autentico granero de ingresos . Mi recomendación es de free video poker how to play backgammon no deposit bonus online casino 888 no download casino play roulette craps game black jack download american roulette play video poker baccarat free casino game no download online casino free money on line casino wagering roulette online online casino betting free online casino slots free craps best casino roulette gambling internet casino gambling uk best casino online full pay video poker no deposit casino code best craps game black jack tournament best online casino site craps online game newest online casino free slots no download play blackjack online free dueces wild video poker black jack gambling online video poker game free casino cash no deposit video poker tutorial play free video poker how to win at black jack casino roulette casino guide how to win at roulette rules of craps casino game online real money backgammon baccarat casino online free video poker game play free video poker video poker odds video poker tournaments MANTENER.

1.    Margen del negocio 123.4MM GBP con un crecimiento de un 52% en el ejercicio. Habría que tener en cuenta que las operaciones se cuentan en GBP, y la  libra ha variado en este año enormemente cotizando, en Enero del 2008 la cotización de la libra se encontraba entorno del 1.35 y en el último día del año la cotización se había desplomado hasta el 1.05. Esto representa una caída del 23%. Hay que recordar que tanto Suecia (32%), Países Nórdicos (23%) y Sur de Europa (29%) o son Euro o son monedas muy referenciadas al Euro.

2.    EBITDA  de 36.5MM GBP con un crecimiento de un 71% del año 2008. Posiblemente esta sea la gran noticia de la cotización.

3.    Margen de un 6.2% en el 2008 respecto al 6% del 2007. Punto importante ya que al haber variado tan poco el margen nos está diciendo que los resultados no estarían sobredimensionados. Muy interesante el crecimiento en las apuestas en directo con crecimientos de un 314%.

4.    Reducción de clientes activos en un 6% debido según la compañía a la focalización en clientes de más calidad.

5.    Los costes crecen hasta 75.9 MM GBP, lo que implica crecimientos de un 46% en los costes. Como dato interesante destacaría que en el cuarto trimestre del 2008 los costes publicitarios habrían bajado un 6% en cambio los costes de personal habrían aumentado un 68%. Este sería uno de los puntos más débiles que veo. Aumentar personal y reducir publicidad no suelen dar buenos resultados a largo. El personal ha crecido un 23% hasta los 382 trabajadores (full time).

6.    Beneficios después de impuestos 8.8MM GBP, con una caída del 47% provocado por la pérdida extraordinaria de bonos corporativos fundamentado en tipos de cambio. Estas pérdidas extraordinarias totalizan 17.9MM GBP, o que es lo mismo casi 3 años de beneficios. Posiblemente esta sea la partida más discutible ya que… si tienes a tus clientes en zona euro…. ¿Porqué te endeudas en libras?

7.    Cash Flows disponible en Unibet totaliza 46.8MM GBP con un crecimiento del 79% (la totalización realizada por la empresa afecta.)

8.    Unibet repartirá un dividendo de 0.23 GBP por acción o lo que es lo mismo 2.75 SEK (Suecia.)

Conclusiones personales. Números MUY BUENOS, en cierta manera maquillados por el tipo de cambio (aunque las pérdidas con los bonos se han producido en el tipo de cambio. La realidad es que para el 2009 Unibet seguirá creciendo a tasas muy altas aunque me deja con la duda debido al aumento del coste del personal y la reducción de la inversión publicitaria. Mi opinión es de COMPRA. Unibet sube hoy un 17% debido a sus resultados.

Creo que el posicionamiento que están realizando en España es MUY ACERTADO, la rentabilidad por dividendo es interesante, está en un sector anti cíclico y tengo la sensación de que la compra de acciones de Unibet no sería una mala compra actualmente. Creo que sería interesante comprar la mitad de una teórica cartera cerca de estos precios y dejar la mitad del dinero por si la acción se desploma a sus soportes históricos cercanos a los 50 SEK.

A pesar de que el margen bruto de Unibet aumentó un 13% hasta los 81.4 Millones de libras para el 2007, el beneficio bajo de manera muy fuerte hasta los 18.7 Millones de Libras, esta bajada es de un 51%. La explicación de esta bajada según la compañía se produjo por dos motivos.

- Salida del equipo ciclista de Unibet, por el que se dotó 2.1 Millones de libras en pérdidas.
- Aumento de los gastos en Programas de Afiliación y en Comparición de Ingresos.
En el 2007 el crecimiento en marketing fue de un 23% pasando de 19 Millones de Libras hasta los 23.3 Millones

A estos 2 motivos desde noticiasbet añadiríamos los siguientes.
- Crecimiento del personal muy por encima de la facturación. El apartado de personal crece un 39% mientras que la facturación crece a un 13%. Para ser justos el crecimiento en jugadores ha sido de un 42% pasando de 218.000 jugadores activos a 309.000 activos. El problema no ha sido las previsiones de crecimiento en número de jugadores y en personal que han sido bastante parejos 39 y 43% sino que los ingresos por jugador se han reducido un 20%
- Compra y Adquisición de Maria Holding en Diciembre del 2007 por 54 Millones de Libras. (Compra financiada con una emisión de bonos de un nominal de 70 Millones de Libras a 3 años y con un Cupón de 9.75%)

Futuro.
Creemos que Unibet es un buen valor y se están haciendo las cosas razonablemente bien, el futuro dependerá del éxito de la integración de María Holding y sobre todo su apuesta decidida por la inversión en publicidad centrada en programas de afiliación y revenue shares.
A su vez consideramos que es importante que se mejore el ratio de gasto bruto de jugador, provocado sobre todo por un crecimiento muy fuerte en la captación de nuevos jugadores.
Nuestra recomendación sigue siendo de COMPRA.

Como no podía ser menos, en todas las casas de apuestas ocurre la misma pregunta pero con más motivo aún, puesto que los clientes, o en este caso los jugadores, pueden ser captados por sistemas de afiliados o revendedores de una manera mas fácil o sencilla que en otros productos o servicios.

Si analizamos las casas de apuestas, algunas van por un camino y unas minoritarias por otros menos acertados.
Vamos a hacer un pequeño análisis de mercado:

Miapuesta:

Marca/Branding: Esta casa de apuestas esta orientada al mercado español, con un nombre para ello solo. Prácticamente no hace nada de Branding, salvo anunciarse en algunos periódicos offline y algunas radios.

Afiliados: Tienen un sistema por el cual ofrece a los afiliados la irrisoria cifra de un 10% de Revenue Share en todos los productos, argumentando que son muy conocidos en España. Nos consta que hace ya mas de un año, llegaron a ofrecer un 30% o mas, pero lo bajaron para incrementar beneficios e intentar “venderse” a Bwin u otra casa.

Bwin:

Marca/Branding: Olé a la millonada que se ha podido dejar esta marca en “crear” marca y “olé” a los “pocos resultados” que les traerá. Con Bwin esta claro que quiere ser la nº1 en que la gente la conozca, y para ello ha tirado de talonario para patrocinios como con el Real Madrid o el Milan.

Afiliados: Usan un sistema en el que ofrecen un 25% de R.S. solo en Apuestas Deportivas, o un 15% en todos los productos (un 5% mas que miapuesta). Nos sigue pareciendo muy poco, pero la postura de Bwin es la captación de los clientes por ellos mismos.

Unibet:

Marca/Branding: Unibet llevaba años en la trastienda, pero desde mediados del 2007 esta creciendo tanto que las “grandes” le empiezan a tener miedo. Poco a poco ha ido ocupando anuncios en la prensa deportiva, radios, vallas en los campos de futbol,…

Afiliados: El sistema de afiliados no es el mejor que puedan tener en cuanto a estadísticas y presentación, pero lo compensan con un Revenue Share que va desde un 30% en todos los productos hasta un 40% si se mueve un trafico un poco alto. Esto si son números altos para poder anunciarlos.

Bet365:

Marca/Branding: Quizá no haga mucha marca, algunos casos puntuales en periódicos offline/online, pero nada en campos de futbol/basket. Aquí hay que destacar que llegó a un acuerdo con el periódico MARCA para hacerles una marca blanca (jugandovoy) y anunciar las apuestas deportivas desde un nuevo nombre que las propias personas de MARCA se encargarían de promocionar.

Afiliados: Ofrecen un sistema bastante bueno, un 30% de Beneficios sobre todos los productos. Es una cifra seria para empezar a promocionarles. Pero tienen una gran pega, al contrario que el resto de las casas de apuestas, si un mes hay una rentabilidad negativa, te lo restan del siguiente/s mes/es.

Betfair:

Marca/Branding: Se anuncian bastante online y menos offline. Al fin y al cabo, su “sistema” requiere que las personas que se registren, tengan algo de conocimiento de las apuestas y de Internet, debido a que es P2P (apuestas de personas contra personas, y no contra las casas de apuestas, como en el resto)

Afiliados: Usan un hibrido que normalmente suele ser un 20% de los beneficios mas un pequeño CPA; en el fondo es un buen sistema dado que ese 20% no es sobre las perdidas de los jugadores, puesto que aquí la casa de apuestas lo “único” que gana es una comisión sobre el ganador de la apuesta (normalmente entre un 3% y 5%).
Actualización: Gracias a un comentario en el post de GoldenBoy, nos hemos enterado que los usuarios captados para betfair, solo generan beneficios durante un año, despues, betfair se queda con todos los beneficios que dichos usuarios generen a lo largo de su vida. Lo cual hoy en dia es inpensable, ya que siendo afiliado, la captacion de un usuario sale rentable al cabo de 9-12 meses.

Ladbrokes:

Marca/Branding: Hoy por hoy, junto con Willian Hill, es la casa con mas capitalización a nivel mundial. En nuestro país hace algunos años hizo una buena campaña de publicidad patrocinando la camiseta/web del Valladolid (curiosidad que ahora este equipo halla firmado con miapuesta) y anunciándose en radio/prensa. Hoy por hoy solo hace algunas acciones de las ultimas mencionadas.

Afiliados: Varia en función de la cantidad facturada, pero va desde un 25% en Apuestas Deportivas hasta un 30%. En el Casino, Poker, Juegos va desde un 25% hasta un 35%, un poco más.

Resumiendo:

Esta claro que hay muchas mas casas de apuestas, pero a día de hoy, por facturación, usuarios, … estas son las mas importantes. Por eso las hemos analizado. Y ahora, nuestras notas:

Suspenso:
- Miapuesta por su pobre sistema, un 10% hoy en dia no es NADA
- Bwin por mas de lo mismo, parece que ambas se lo “tienen” creido al ser bastante conocidas.
- Betfair. Nos consta que tienen problemas con los pagos. Retrasos de 3 meses o mas. Quiza sea por el cambio reciente del panel de afiliados. Esto junto que con los usuarios solo generan beneficios durante un año, es un suspenso directo.

Aprobado:
- Ladbrokes. Si mejoria un poco el soporte y su diseño, seria un serio competidor.
- Bet365. Como quitaria que se restaran las perdidas acumuladas de un mes sobre el mes siguiente, estaría entre las mejores.

Notable:
- Unibet: Hoy es la reina de los programas de afiliados, no se le otorga un sobresaliente porque siempre hay cosas que mejorar, en este caso un sistema mejor donde ver las stats diarias y poder tener banners/creatividades actualizadas con el ID correspondiente.

Uno de los puntos que destacaría de las cuentas es que se esta produciendo un cambio mas o menos sustancial de donde proceden los ingresos de la compañía. Mientras en el 2006 prácticamente el 41% de los ingresos procedía de Suecia en la actualidad estos ingresos han bajado hasta representar un 32% de los mismos.

Dentro de los países donde mas crece la compañía se produce en el Sur de Europa (Italia, España , Portugal) con un crecimiento de un 25% en ventas y un crecimiento en importancia de un 5%.

Desde el punto de vista de las cuentas la facturación crece hasta los 20.2 Millones de libras o que es lo mismo un pequeño 4.5% mientras el beneficio después de impuestos crece un 18% hasta los 6.5 Millones de Euros. La razón fundamental de estos resultados es que el margen en el 3 trimestre se situó en un 6.2% mientras que en el año anterior este se encontraba en un 8.2%, siendo la media de la compañía un 7.2%.

Para calcular adecuadamente los datos de la empresa, estos habría que desestacionalizarlos y calcularlos con un 7.2% de margen.
Los ingresos de la compañía habrían ascendido a 23.5 Millones de Libras y comparándolo con el mismo margen del 2006 (en el 2006 este fue de 8.2 superior a la media del 7.2) los ingresos habrían crecido a un 27% un dato más acorde a los resultados de la empresa.

Unibet a finales de Octubre contaba con 257.000 clientes activos lo que representa un 16% más que el año anterior.

Las perspectivas de la compañía son buenas y creemos que no existen razones lógicas para que la empresa no de buenas alegrías a los accionistas. Unibet es una empresa cada vez más globalizada y menos dependiente a una posible ilegalización del juego en Suecia, una de las mayores pegas con las que cuenta la compañía.

La detención se fundamenta en un proceso realizado por las autoridades francesas en el 2006 en las que se alega que Unibet habría infringido las leyes de 1836 y 1891 sobre protección de monopolios.

La detención del CEO viene precedida por las argumentaciones de la Unión Europea de lucha contra los monopolios de juego en los estados Europeos.

Esta detención hecha mas leña al fuego sobre la legalidad del juego online en la Unión Europea, mientras la Comisión Europea juzga que no tendría porque existir estos monopolios sobre el juego, y, si existen por temas de salud tendrían que ser completamente prohibidos, existen otros estados como el francés en el que el quebranto de este monopolio puede llevar como hemos visto a la carcel.

Es curioso como las leyes a las que se acoge el estado francés procedan del 1836 y del 1891, pensar en 1836 que podría existir algo como Internet podría haber sido tachado como locura, hoy por hoy pensad que se aplique una ley de 1836 en pleno siglo XXI me parece una gran locura.

Nuestro apoyo al Sr. Nylander y a todo el equipo de Unibet.

Este trimestre ha sido malo ya que el margen de las apuestas deportivas se ha reducido a un 4% en vez de una media del 7,3% como podemos ver por la información facilitada por la compañía.

Aún así el margen se sitúa en 18.5 Millones de Libras, con una reducción del 10% que ha tenido un influencia directa con los beneficios que se sitúan en 1.7 Millones de libras (una reducción del 70% sobre el trimestre del año anterior.)

Aún así si ponderáramos que el margen se situaría en el 7.3%, los beneficios para este trimestre se habrían situado mas cerca de los 12 Millones de libras que de 1.7. Este punto sería el más importante ya que al ser la media de beneficios brutos muy dispersa va a afectar enormemente al beneficio.

Otro punto importante, es que, el numero de clientes activos se encuentra estancado en 221.000 (el año anterior contaba con 223.000 clientes activos) pero los clientes totales han crecido hasta 1.890.000 clientes desde el 1.340.000
Esta reducción de clientes activos, de un 17% hasta un 11% nos indica una necesidad importante de fidelización de los mismos.

COSTES.
Publicidad.
Los costes de publicidad disminuyen un 17% hasta los 6.4 Millones de libras en el trimestre.

Personal.
A final del trimestre el numero de personas que trabajaba en unibet se situaba en 308 trabajadores, un 47% más que el año anterior, aún así los costes de personal aumentan un 71%, algo quizás excesivo.
El coste por persona activa se sitúa en 3.896€, algo que comparado con el sector podemos considerarla como buena. (Hay que pensar que en el competidor Bwin, el coste por trabajador se situaba en 6.000€ / mes)
Este crecimiento de personal tan fuerte se produce debido a la necesidad de mejorar el soporte, lo que no es tan lógico es que crezca mucho más el coste de personal que el numero de personas que trabajan, ese GAP (del 71% al 47%) se produce porque están creciendo los costes de personal muy cualificado.
Seguimos pensando que haría falta que creciera el personal no demasiado cualificado de call center con el objetivo de fidelización del usuario.

Un poco con todo pensamos que Unibet es una muy buena apuesta a medio y largo plazo, una empresa con beneficios y con crecimientos más o menos importantes.

Aparte de perder el juicio el juzgado condenó a Unibet a pagar 10.000€ y a hacerse cargo de las costas judiciales.

La verdad es que se esta hablando mucho de que si fue por motivos deportivos (intentaron presentarse con otra marca, pero el Tour no les selecciono) o los motivos fueron otros.

Para el bien del Tour sería bueno que se pasase página de estas situaciones, un equipo tiene que estar en el Tour si realmente es bueno o no, si el patrocinador oficial no puede estar siempre podría haber otras opciones como la eliminación de la camiseta, cambió del nombre del equipo etc… pero vetar a un equipo es algo fuerte.

Si nos quedáramos solo con la noticia, los ingresos aumentan un 28% y los beneficios crecen un 48% hasta los 8.3 Millones de Libras.
Pero, si miramos los datos un poco mas detenidamente los beneficios antes de impuestos, solo aumentan un 10% hasta los 8.8 Millones de Euros. Si los ingresos aumentan un 28% y los beneficios un 10%, algo pasa, SE ESTA INVIRTIENDO MAS.

Este quizás sería el dato a destacar ya que nos va a hablar mucho de la tendencia de la compañía.
Por otro lado los clientes activos aumentan un 28.3% (es decir hay una relación bastante directa entre el aumento de ingresos y el numero de clientes.), lo preocupante de los datos son que el ratio clientes activos / clientes totales se ha desplomado de un 19% hasta un 13%, ese dato sería el mas preocupante ya que la compañía tiene problemas serios de fidelización de clientes, bien sea por productos, o por cuotas , falta de campañas de fidelización….

El margen de apuestas deportivas aumentó a un 9.9% muy por encima de la media histórica de unibet (desde Enero 2004) que se sitúa en un 7.5%, es decir que si extrapoláramos esta media, en vez de haber tenido unos ingresos de 9.2 Millones de libras, estos habrían caído a 6.8 Millones de libras. Con esta bajada de 2.4 Millones de libras los beneficios se habría situado en 6.4 Millones de libras, UNA CAIDA DE UN 20% de los beneficios antes de impuestos respecto al 1 TRIMESTRE DEL 2006

Esta caída se habría producido porque los salarios han aumentado en 1.1 Millones de libras o un 50%, la inversión publicitaria un 14% (0.8 Millones de libras mas). Los costes de personal han aumentado prácticamente en la misma proporción que el número de personas, es decir que se crece en todos los segmentos de la empresa por igual. Algo que no tiene sentido ya que salvo que se realicen inversiones importante en desarrollos, el crecimiento de una empresa de apuestas tiene que producirse en atención al cliente , fidelización etc… siendo estos costes salariales muy inferiores a los de por ejemplo un ingeniero o un director da marketing.

El Banco Santander, se caracteriza por ser una empresa que sobre todo busca crecer mediante la famosa mandíbula del Sr. Botín, que no es mas que los INGRESOS tienen que AUMENTAR mas que los costes en %, solo de esta manera se va a ir consiguiendo una mayor subida en los beneficios, no se trata de no invertir sino exigir que esa inversión suponga mas beneficios a largo plazo

Los datos no nos apuntan a ser de momento demasiado optimistas ya que se han producido unos ingresos extraordinarios, y los gastos fijos (sobre todo sueldos) se convierten en ordinarios.

Salvando este análisis una de las cosas mas importantes que habría que tener en cuenta es la previsión que hace la compañía para el periodo 2006 – 2010, en el que la empresa confía en aumentar los ingresos desde 75 Millones de libras en el 2006, hasta 175 Millones de libras para el 2010 y aumentando el EBITDA desde los 32 Millones hasta los 61 millones de libras. La pega de estas previsiones es que se va a reducir el % de Ebitda respecto a los ingresos brutos desde un 43%, hasta un 35%. ES DECIR LA EMPRESA ESTA DICIENDO IMPLICITAMENTE QUE ESPERA QUE LOS GASTOS CREZCAN POR ENCIMA DE LOS INGRESOS Y ESTO DECIRLO EN UNAS PREVISIONES A MEDIO – LARGO PLAZO ES MAS QUE PREOCUPANTE